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高健:2019年國際油價走勢預測
卓創資訊 2018-10-18 11:03:32

[導語]2018年國際油價在供給關系改善的基礎上,延續了過去兩年的上漲勢頭,油價在年內不斷創出新高。2019年油價波動有望繼續得益于相對樂觀的基本面,但供給端的脆弱性需要警惕。閑置產能不足、庫存水平偏低,將導致原油市場應對供應中斷的能力相對不足,易造成油價的高波動性。2019年國際油價均值預計繼續走高,但漲幅較為有限,全球經濟潛在風險需長期關注。

2018年國際油價延續了2016年以來的漲勢,并且上漲速度有所加快。過去3年原油價格的持續反彈,主要建立在供需關系改善的大背景之下,尤其是2017年歐佩克實施減產措施之后。全球原油市場供求關系由2014-2016年的過剩,庫存居高不下,到現如今供應偏緊,庫存快速下滑。所以,歐佩克主導的減產政策進而推動的供需關系改善,是過去幾年油價復蘇的根基所在。

與此同時,恰逢全球地緣局勢進入動蕩期,中東、北非及南美等地區,產油國局勢急劇動蕩,導致原油產出長期面臨風險。在供求關系緊平衡的基礎上,地緣局勢的不穩定進一步強化了原油市場利好基礎。在原油市場自身形勢向好的同時,全球金融市場表現活躍,美股不斷創出新高,風險偏好得到提振。所以,內外部利好條件建立并穩固之后,原油市場看多熱情逐步被激發,大量資金涌入,重新做多原油期貨,推動布倫特油價強勢突破80美元關口,達到2014年10月份以來新高。

對于2019年原油走勢而言,依然需要圍繞一個核心——供求關系。

2019年原油市場的供給端重點關注兩個關鍵點,即減產缺口和增產力度。主要包括伊朗制裁導致的缺口和沙特、俄羅斯等產油國的閑置產能情況以及美國頁巖油增產趨勢。

目前業內對伊朗制裁所產生的缺口預測存在分歧,但大體在150萬桶/天左右。由于伊朗制裁容易造成高油價,與當前美國現政府中期選舉以及特朗普本人的油價立場存在沖突,所以我們認為伊朗制裁問題最終產生的結果將不會超出市場預期,這從美國嘗試給予部分國家豁免特權中也可以看出端倪。另一方面,沙特和俄羅斯雖然暫時拒絕增產要求,但出于維護市場穩定需要,將會在特定條件下提高閑置產能利用率,甚至不排除終止減產政策的可能性。除此之外,頁巖油產業短期受到管輸能力困擾,但增產預期依舊穩固。總之,從供給端來看,2019年原油市場供應有望出現實質性增長。

需求方面,重點關注2019年全球經濟的潛在風險。美聯儲持續加息、貿易保護主義等問題,對全球經濟構成持續沖擊。IMF在最新一期的報告中,將全球經濟增速預期下調0.2個百分點,而且這是2016年7月以來,IMF首次調降對全球經濟增長的預期。全球經濟增速放緩,疊加高油價問題,都將對2019年全球原油需求增速產生負面影響。此外,中國原油進口增速已經出現腰斬,全球原油需求的牽引力開始趨弱。

綜合供需關系來看,2019年全球原油供需關系有望逐步趨于寬松,庫存增長對油價的打壓有望開始顯現。但同時我們提示供需關系具有較高的脆弱性,主要表現在2019年原油閑置產能不足的問題。沙特、俄羅斯為應對伊朗制裁問題,提高產能利用率,將會降低原油的閑置產能。與此同時,全球原油庫存水平偏低,原油市場應對供應中斷的能力將捉襟見肘。所以,2019年產油國局勢問題將是供給端延伸出來的另一個關鍵點,類似伊朗和委內瑞拉的地緣事件,將加劇2019年油價的波動性。

除供求關系的核心要素之外,上文提及的地緣局勢風險,原油庫存的季節性波動以及投機者交投情緒等,在供求關系的基礎上,影響中短期油價的波動。

綜上所述,2019年國際油價依然會建立在相對樂觀的基本面之上,但供求關系趨于寬松,外圍風險加大,會對全年油價走勢形成拖累。2019年原油均價同比仍有一定上漲,但漲幅預計有限。初步預計2019年WTI原油均價在67-70美元,布倫特均價在74-77美元。雖然均價存在上漲預期,但原料成本繼續抬升,油價高位劇烈波動,對于下游產品市場而言并不意味著好行情,需要留意經營風險。

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